Rosario, Martes 22 Agosto 2017
Lunes, 20 Febrero 2017

Dólar quieto, tasas planchadas y Trump.

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Todas las monedas en América Latina se aprecian. Las tasas se aplanan. Las materias primas en suba. ¿Tendrá sentido comprar dólares en este escenario? El programa económico de Trump. Macri a España.

¿Cómo viene el mundo?

. - Donald Trump ingreso en tiempo de descuento. Tiene que presentar en lo inmediato el plan de reforma fiscal. Los impuestos que va a modificar y los gastos a reestructurar. Si el resultado de dicha presentación es más déficit fiscal, esto alentaría una mayor tasa de inflación, una devaluación del dólar, y la posibilidad de que la Reserva Federal lleve adelante más subas de tasas que las esperadas.

¿Cuánto está la tasa de corto plazo en USA y la inflación?

. - La tasa de corto plazo se ubica en el 0,75% anual. Los consensos de los analistas dicen que subiría a niveles del 1,25% anual este año, pero podría haber sorpresas, y se darían 3 subas este año, ubicándose en el 1,50% anual. La inflación trepo a niveles del 2,5% anual.

¿Cómo está la bolsa americana?

. - Se encuentra muy sobrevaluada, descuenta un exitoso plan de gobierno, si dichas expectativas decaen, estaremos en severos problemas, y el ajuste en precio podría ser muy importante porque la bolsa americana esta por las nubes.

¿Qué pasaría con las materias primas?

. - Se convertirían en resguardo de valor, y podrían mostrar una mejora generalizada.

¿Vamos a América latina?

. - Por donde mires están ingresando capitales. Las materias primas están volando. La suba del cobre mejora las perspectivas de Chile, Perú y Colombia. El incremento de precios del mineral de hierro, la soja y la celulosa mejoran la perspectiva de Brasil, y para Argentina una suba de la soja podría ser interesante.

¿Qué pasa con los tipos de cambio en la región?

. - Te los paso a detallar, gana Donald Trump y en noviembre alcanzan un máximo y luego comienzan a revaluarse.

Moneda Máximo noviembre 2016 Cotización actual
Sol Peruano 3.428 3.258
Peso Argentino 15,72 15,65
Peso Mexicano 20,86 20,42
Peso Chileno 678,0 644,0
Peso Colombiano 3.200 2.880
Real 3,58 3,10
Peso Uruguayo 29,0 28,3

Como veras lejos de producirse una devaluación masiva, se produjo una revaluación de las monedas de América Latina.

¿Cómo ves al real?

. - Los informes que nos llegan desde Brasil indican que el ingreso de capitales es increíble, el real podría cotizar debajo de 3,00 en el corto plazo, eso le daría sustento a nuestro Banco Central a dejar seguir revaluando a nuestro peso.

¿Hay muchos dólares por ingresar?

. - Según datos del Banco Central en los bancos públicos hay depositados un total de U$S 8.559 millones, este dinero tiene que transformarse a pesos para poder financiar el déficit fiscal.

¿Que significa esto?

. - Que tenemos tipo de cambio en baja para rato, la oferta de dólares es muy elevada y pude potenciarse a corto plazo. Si a esto le sumamos la posibilidad de una suba en el precio de la soja, estamos con un tipo de cambio más cerca de $ 15,00 que de $ 16,00.

¿Por qué subiría la soja?

. - Por la gran demanda internacional. Las exportaciones en USA superan todas las marcas, si sigue esa demanda tendremos muy buenos precios. Sin embargo, en el mercado sucede algo muy raro. Los precios en pesos caen, por la baja del tipo de cambio, no por la caída en los precios de soja.

Si el tipo de cambio esta para abajo, la soja subiendo, e ingresan capitales, las reservas deberían estar en un record.

. - Correcto, las reservas suman U$S 48.624 millones, es un nivel elevado. Creemos que en abril pueden bajar cuando el gobierno pague la amortización del Bonar 2017 que suma unos U$S 7.000 millones, pero es un nivel importante.

Allí puede subir el tipo de cambio

. - No creo, al toque ingresan los dólares de la exportación de maíz y soja.

Como viene la soja y el maíz.

. - Se estimaban 53,5 millones de toneladas de soja y 35 millones de toneladas de maíz, pero si el clima sigue bien esta estimación puede subir.

Pensar que se hablaba de menos de 50 millones de toneladas de soja.

. - Es cierto, lo pensábamos, pero todo indica que los cultivos se recuperaron fuertemente, y a la soja el agua la fortaleció en muchos lugares.

La ganadería

. - Te lo contamos hace un año, el negocio pasaba por engordar y hacer novillo. Sabemos que muchos ganaderos no tienen los recursos para mantener la hacienda engordando, pero hoy el novillo escasea, y se paga muy parecido al novillito. La ganadería será un gran negocio, pero hay que remarla en el 2017.

Que pasa con la tasa de interés.

. - Muy buena pregunta. Te muestro este cuadro.

Fecha Tasa de corto plazo Tasa largo plazo Brecha
03/2016 37,0% 31,5% 5,50%
10/2016 26,7% 23,8% 2,90%
02/2017 22.8% 21,2% 1,60%

Dif. 3/16 versus 2/17 14,2% 10,3% 3,90%

Como verán en el cuadro, la baja de tasas de corto plazo es muy importante, y las de largo disminuyen mucho menos, lo que achica la brecha de tasas.

¿Qué me queres decir?

. - Hasta ahora vimos una curva de tasas invertidas, la tasa de corto era mucho más elevada que la tasa de largo plazo. Creemos que vamos a un escenario de tasas planas, y desde abril en adelante tendremos tasas de corto plazo más bajas que las tasas de largo. Tendremos una curva de tasas positivas que le hará muy bien a la economía.

¿Cuál es el piso de la tasa de corto plazo?

. - Desde nuestro punto de vista, estos niveles son un piso, la inflación para el año 2017 rondaría el 24% anual, por ende, creemos que la tasa de corto plazo mostrará una suba, pero más subirá la tasa de largo plazo, que es la tasa a 8 meses de plazo.

Beneficios de una tasa corta más baja que la tasa de largo plazo.

. - Los bancos pueden tomar a mayor plazo, y esto podría dar lugar a financiaciones a mayores plazos.

Como están hoy los bancos.

. - Complicados, toman dinero a una tasa promedio del 19,0% anual. Por colocaciones a menos de un millón pagan el 16,7% y por más de un millón de pesos pagan el 19,7% anual. Con esta tasa el costo para las entidades financieras sube a niveles del 24% anual si contemplamos impuestos locales, y el impacto del encaje. Con este costo prestan a tasas mucho más altas, ya que deben contemplar la posible mora, y el resto de los costos de las entidades financieras.

¿Qué tasas están cobrando?

. - Por préstamos personales el 39% anual, por Adelantos en cuenta corriente a empresas de primera línea, y por montos mayores a los 10 millones el 25% anual.

Las pymes están complicadas.

. - Pueden tomar créditos subsidiados, el resto de las financiaciones son muy caras.

Pueden tomar financiamiento en dólares.

. - Solo lo toman las empresas que estén ligadas a la exportación, para el mercado interno es imposible endeudarse en dólares.

El campo.

. - Tiene financiamiento fluido entre el 3% y 5% anual en dólares, tienen que tomar todo lo que puedan.

La exportación está bien, el mercado interno muy mal.

. - El mercado interno está complicado. Los salarios han perdido poder adquisitivo, ya sea porque las paritarias no cubrieron la inflación corrida, y porque los incrementos en servicios públicos e impuestos superaron los acuerdos paritarios. El consumo esta complicadísimo.

Se viene los créditos al consumo a 50 meses

. - Son créditos políticos, otra carga negativa para el sistema financiero. Tienen que prestar al 18% anual para créditos subsidiados, y ahora al consumo a 50 meses al 19% anual. Así los números de los bancos no cierran, a pesar de que han ganado mucho dinero en los últimos años.

¿Qué opinas del gobierno?

. - Ingreso en una sumatoria de errores no forzados. El Correo es un problemón, no entiendo como no se dieron cuenta que ingresaban en un conflicto Macri versus Macri. Se complican con un aumento de $ 20 en las jubilaciones, cuando le mejoraron la jubilación a más de 2 millones de jubilados (con ajustes muy importantes). Le niegan el aumento a los bancarios, cuando el sindicato tenía razón, y llegan al límite de una huelga de 3 días para luego ceder. El jefe de gabinete Marcos Peña debería estar más atento a estas cosas, menos reuniones sociales, de lo contrario se les puede complicar la elección de octubre.

¿Pero vos decís que el gobierno gana tranquilo?

. - El gobierno tiene el 35% de los votos, si la oposición se sigue dividiendo en 3 peronismos, y nadie emerge como líder indiscutido, el gobierno la tiene muy fácil, de allí a que gane hay que contar los votos, este es el análisis en la previa.

El presi se va a España

. - Con una gran comitiva de empresarios, el único político que viaja de Santa Fe es el concejal Gabriel Chumpitaz.

Conclusión

. - Tipo de cambio a la baja, tasas de interés planas entre el corto y largo plazo; suba de las materias primas, y un escenario de alta incertidumbre internacional ante la presentación del programa económico de Donald Trump.

¿Compro dólares?

. - No compra activos, el dólar bajo llego para quedarse todo el año.

¿Estrategias?

. - Lo dejo para el informe privado, estamos publicitando la bicicleta de la soja. Entre Chicago, el Matba, un crédito de los bancos en dólares y las lebac. El manejo financiero que se viene te puede dejar grandes utilidades. Podes mejorar en $ 200 la venta de trigo en el contado. Todos los productos tienen bicicleta, si no te subis no es nuestro problema. El dólar futuro y como aprovechar esta baja. La tasa a futuro. Los bonos en dólares, y mucho más.

Por donde andas esta semana.

. - Estamos el martes en Inriville en las jornadas de soja, con el amigo Angel Bilesio. El jueves en Córdoba Capital en la Bolsa de Cereales, con el desayuno Off The Record, inscribe en esta página o en www.agroeducacion.com

Invita a un amigo a suscribrise gratis en www.salvadordistefano.com.ar

Salvador Di Stefano

Consultor económico

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