Rosario, Jueves 29 Junio 2017
Martes, 23 Mayo 2017

Brasil, el impacto financiero y la economía real.

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Vemos un impacto negativo en la economía real, sin embargo, en lo financiero no hay contagio. Buen momento para vender soja y colocarse en Lebac. Dólar tranqui, tasas en baja.

¿Cómo impacta la crisis de Brasil?

. - Claramente tenemos que diferenciar el impacto financiero y la economía real

Comencemos por lo financiero.

. - Brasil tiene reservas por U$S 370.000 millones, la tasa de inflación es del 4% anual, y la tasa de interés de corto plazo se ubica en el 11,25% anual. La atracción a cambiar dólares y colocar en tasas reales del 7,25% anual es altísima. No creo que este impacto en lo político genere una corrida y se fuguen capitales, cuando todavía hay mucho por ganar. Por otro lado, la balanza comercial es muy positiva, con lo cual siguen ingresando dólares, la devaluación del real ha sido solo un impulso, creemos que a corto plazo veremos un real a precios más bajos frente al dólar.

Como ves el desenlace de la crisis.

. - El presidente Michel Temer no tiene la presión del soberano para que se vaya inmediatamente. Estamos en mayo de 2017 y las próximas elecciones son en octubre de 2018, no será candidato, y con 17 meses por delante no luce claro si es conveniente que abandone el cargo. Una sucesión enturbiaría mucho más el manejo económico, político e institucional. Creo que se queda para la transición, aunque el desgaste político es muy grande.

¿Saldrán las reformas?

. - En Brasil se estaban debatiendo las reformas previsionales y laborales, no parece que puedan lograrse en el marco actual, con lo cual no hay seguridad que la recuperación económica perdure.

Esa es la segunda parte, como ves la economía real.

. - No vemos una recuperación económica en Brasil. Creemos que mejorará las exportaciones, pero las importaciones están muy bajas respecto al pasado. El consumo sigue deprimido, y si bien no hay margen para que nos enfrentemos a una nueva baja del PBI, no hay mucho margen para una suba importante.

Eso afectará a argentina.

. - Lo que no crezca Brasil, nos quitara impulso. Si proyectábamos una suba del 1% en Brasil, ahora esperamos un comportamiento neutro. Si Argentina podía crecer un 2,5% este año, crecerá un 2% solamente. Parece poco, pero en sectores determinados como el automotriz es un impacto muy duro.

¿Qué pasara con el dólar en Argentina?

. - Si no pasa nada con el real, tampoco pasara nada en Argentina. El Banco Central tiene reservas por U$S 48.627 millones, que crecen al 60% anual. Hace desde diciembre que tenemos la misma base monetaria. En la última licitación de lebac se pagó una tasa de corto plazo del 25,5% anual. La inflación minorista se ubica en el 27,5% anual, y la mayorista en el 18,4% anual. Creemos que en los meses próximos vamos a un escenario de baja en los niveles de inflación, por ende, la tasa tendera a la baja. Entre mayo y julio las exportaciones generaran un abundante ingreso de dólares, a lo que tenemos que sumar los dólares financieros que siguen ingresando al país.

En resumen

. - No vemos que el dólar se dispare, todo lo contrario, creemos que seguiremos en un escenario de dólar bajo, y súmale con tasas que irán bajando en los meses que vienen.

Recomendación.

. - Los que tienen soja a vender les diría que fijen precio o vendan, porque estamos en la cima de la montaña.

¿Qué significa cima de la montaña?

. - Estamos con un tipo de cambio alto para el flujo de dólares que tenemos por delante, y una tasa de interés muy alta con la desinflación que operará en la economía en el segundo semestre.

¿Entonces?

. - Es el momento ideal para vender soja y colocarse en lebac.

Muchos productores retienen esperando mejores precios.

. - La soja está inmersa en un escenario de superabundancia a nivel mundial, producto de la mejora en la tecnología de semillas que elevan su rendimiento y pisan el precio. Estos bajos precios complican a toda la cadena, desde el productor al exportador, solo se beneficia el que compra este producto porque lo hace a un precio muy bajo.

¿Cambio el negocio?

. - Absolutamente, hay que volver a repensar el negocio agropecuario. La producción primaria esta con escaso margen, con lo cual todos los caminos nos conducen al agregado de valor, en especial a transformar granos en proteína cárnica, y al mismo tiempo generación de energía para bajar costos. El Bio gas es lo que se viene en Argentina, tenemos las importaciones abiertas para equipos de alta generación, y créditos muy bajos a nivel internacional.

¿La soja puede bajar?

. - Los exportadores están con un margen muy fino, y esta la amenaza latente del Biodiesel, te recomendaría que leas nuestra nota en www.agroeducacion.com/web/noticias/2233 , creemos que hay una amenaza de baja en el horizonte. También tenes los márgenes de la nueva campaña, y las dificultades de financiamiento a futuro. En nuestro informe privado los márgenes desarrollados por ingresos y egresos, tomados de la revista márgenes agropecuarios para que no discutamos el origen de los números y el mal resultado.

¿Cómo ves el mercado de consumo?

. - La suba de las tarifas públicas en el consumidor residencial cambio el mapa del mercado de consumo, con menos dinero en la calle, la quita de financiamiento vía tarjetas, y falta de perspectivas a futuro, vemos que el mercado no se reanima.

Como ves el segundo semestre

. - Es un tema muy trillado, nosotros vemos una recuperación del consumo para julio. Sera un mes de 31 días, con cinco fines de semana, es la clave para que mejoren las ventas. Por otro lado, en julio muchos tendrán salarios con aumentos paritarios otorgados, más el medio aguinaldo. Creemos que mayo y junio no serán tan malos como fue febrero, pero seguimos por debajo de la venta de marzo. Vamos a superar la venta de marzo en el mes de julio.

En resumen

. - Vemos que hay que vender la soja, y colocarse en lebac. Cómprate un call por si el mercado climático americano genera una suba. No vemos una marcada recuperación en el consumo hasta el mes de julio. El dólar estará muy tranquilo, hay que aprovechar estas tasas de interés en pesos que son muy altas. Las acciones pueden subir, y hay bonos en dólares que rentan casi el 10% anual.

¿Me pasas los bonos?

. - En el informe privado.

¿Dónde estás esta semana?

. - El martes 22 de mayo a la tarde en el congreso de la Cámara de Construcción y AEV, un gran evento que se llevara adelante en la Bolsa de Comercio de Rosario.

Salvador Di Stefano

Consultor económico

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