Rosario, Miércoles 13 Diciembre 2017
Lunes, 24 Julio 2017

¿Explota o mejora?

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La economía no explota. El 75% del gasto público son sueldos, subsidios y seguridad social, igual que en el año 2015. La oferta de dólares se demora, la tasa sube y vuelve el circulo vicioso. Aprovecha las tasas en pesos. La economía no arranca.

Datos relevantes de la semana.

. - Muchos, el PBI de Argentina se ubica en los U$S 587.500 millones, con esto logras cumplir holgadamente la meta de déficit fiscal sobre PBI. El dólar a $ 17,34 ayuda a licuar la deuda en pesos, el endeudamiento del Banco Central bajo considerablemente en dólares. y como porcentaje de PBI. No hay porque preocuparse.

La deuda del Banco Central.

. - Hace dos meses atrás era de $ 963.951 millones, equivalía a U$S 59.717 millones y era el 10,2% del PBI. Hoy esa deuda es de $ 915.242 millones, equivale a U$S 52.787 millones y representa el 8,9% del PBI.

La devaluación licua deuda en pesos

. - Correcto, y fortalece al Banco Central, caen pasivos, suben activo y mejora el patrimonio neto.

Si no hay porque preocuparse, ¿Por qué los mercados están intranquilos?

. - Voy a volver a explicar lo del dólar por enésima vez. Hay una gran retención de soja y maíz, quedan por vender unos 30 millones de toneladas de soja como mínimo, y quedarían por levantar unos 20 millones de toneladas de maíz. Son todos dólares potenciales que aparecerán como oferta en el mercado.

Entonces hay plata en el campo.

. - Así parece, pueden esperar porque postergan pagos, tienen financiamiento o vender ganadería, u otra mercadería. La cadena está muy trabada y los pueblos del interior con muy poca actividad.

La lectura de muchos analistas es política.

. - La lectura a nuestro juicio es equivocada, las elecciones no cambiarán el escenario económico y el Banco Central se muestra firme en sus convicciones monetarias, por lo cual no vemos que la tasa de interés descienda, y que se intervenga en el mercado cambiario.

Cuál es el sendero entonces.

. - El Banco Central seguirá convalidando una tasa de interés elevada, fíjate que las lebac cotizan en el mercado en torno del 25% anual, y son muy buenas tasas de interés. El dólar cotizo a $ 17,34 y nos parece que vamos a una corrección.

¿Qué precio de dólar tengo que esperar?

. - Me parece que debería descender. Si ello no ocurre lo que sucederá es que muchos precios de la economía subirán, y el Banco Central subirá la tasa de interés.

¿Qué debería hacer el Banco Central?

. - Intervenir en el mercado, y bajar momentáneamente el dólar, de lo contrario entraremos en un círculo vicioso de suba del dólar, aumento de precios, suba de la tasa de interés y recesión.

En el Banco Central dicen que no van a intervenir.

. - No me parece apropiado, hay que tender un puente entre los dólares que van a ingresar de la cosecha, y lo que sucede hoy. Si el Banco Central cubre esa brecha de tiempo, todo sería mucho más fácil, pero no hay voluntad de intervenir en el mercado.

No le estarían haciendo un golpe de mercado.

. - No me parece, en especial porque los bonos en dólares no han bajado de precio. Una Lete a 365 días rinde el 3,3% anual, el Bonar 2020 rinde el 4,0% anual. Tenes que llegar al Bonar 2022 para tener un rendimiento del 4,75% anual. La mayoría de los bonos en dólares cotizan por encima de la paridad, salvo el bono a 100 años.

Los bonos en pesos son muy atractivos.

. - Hay oportunidades únicas que las mencionamos en los informes privados. Pero sin ir más lejos, la semana que paso pudiste adquirir lebac a una tasa del 26,5% anual.

El déficit fiscal es muy elevado.

. - El déficit está en línea con las estimaciones del gobierno. Para el primer semestre se ubica en $ 195.000 millones, esto implica U$S 11.750 millones, y representa el 1,5% del PBI, con lo cual el Estado Nacional estima el PBI en los U$S 587.500 millones. Con estas cifras se cumple la meta fiscal anual del 4,2% del PBI. Es más, te diría que estaría por debajo de dicho nivel.

Como viene el gasto público.

. - En 6 meses los ingresos primarios crecieron el 32% anual, y el gasto el 31% anual. Muy lentamente se van ajustando las partidas, y el gobierno cumplirá las metas.

¿Para qué sirve cumplir las metas?

. - Para que te sigan prestando dinero del exterior, esto le da más gobernabilidad al gobierno. Si ingresan dólares las reservas subirán, el peso no se devalúa, y esto permitirá capitalizar al banco Central. En este escenario vamos a un dólar más tranquilo, con menos volatilidad, y una inflación en descenso.

¿Por qué el campo no vende la cosecha?

. - Hay un cambio en la forma de hacer negocios. Hoy no se puede especular con la venta de la soja física, hay que aprovechar los mercados de futuro. Por ejemplo, el dólar futuro es el valor del dólar contado más una tasa de interés. El dólar hoy vale $ 17,24, a diciembre vale $ 19,10 y a junio de 2017 $ 20,75. Claramente hay que aprovechar estos precios futuro y vender a mayor precio.

También la soja se puede vender a futuro.

. - Correcto, la soja hoy vale U$S 245 y a noviembre U$S 264,10. Te ganas U$S 14,10 por vender a 4 meses.

Pásamelo a pesos.

. - La soja hoy vale $ 4.250, si vendes la soja a noviembre y el dólar a noviembre la soja en pesos vale $ 4.905 a noviembre. Ganar $ 655 por tonelada es muchísima plata. Pero el hombre de campo no se ha adaptado a este cambio.

Cuánto gana produciendo una tonelada de soja

. - Produciendo una tonelada de soja sobre campo alquilado, puede ganar aproximadamente U$S 10,00 por tonelada, y en los mercados de futuro puede ganar U$S 14 adicionales.

¿Por qué no lo hace?

. - No lo sabemos, creemos que operan razones culturales, hace 15 años que vienen embolsando la mercadería y utilizan la soja como unidad de cuenta. Es momento de cambios, pero el mercado no cambia. En la época de Cristina el dólar tenía mucha volatilidad, en la actualidad el dólar no tiene volatilidad, el que tiene volatilidad es el dólar futuro, y hay que prepararse para capturar precios en los mercados de futuro, no en el mercado disponible.

¿Como cerro el nocturno?

.- Como diria el profesor Neuros, nos caemos profesor.

Como viene la actividad económica.

. - Seguimos viendo una economía que no crece al ritmo esperado por la gente. Una vez más los incrementos de tarifas le vuelven a quitar dinero al consumo. Esto genera menos ventas, los precios los pone el mercado y los costos te los impone el Estado, por ende, las empresas tienen profundos problemas de rentabilidad.

Como se resuelve este problema.

. - Si seguimos por este camino estamos complicados. El estado incrementa los impuestos porque no puede financiar el gasto. Las empresas deben someterse al precio que el mercado puede pagar y pierden rentabilidad. Las ofertas de productos no crecen, en las góndolas encontras pocas marcas, y no nacen nuevos emprendimientos, por falta de incentivos fiscales, financieros o simplemente capital de trabajo para iniciar una nueva empresa.

Vos decís que hay que comenzar por la oferta.

. - Correcto, hay que dar incentivos a que nazcan nuevas empresas, vía menos impuestos, desregulación laboral y financiamiento a tasas razonables, cuando tomen escala o después de un periodo de tiempo, pagaran lo mismo que el resto, pero que con las tasas impositivas y financieras actuales es imposible, si a esto le sumamos la rigidez laboral estamos en problemas.

¿Recomendaciones financieras?

. - Todas en el informe privado.

¿Explota o Mejora?

. - No hay dudas, mejora la macro, la economía de la calle seguirá complicada.

Donde estas esta semana.

. - El martes disertamos en la Asociación Empresarios de la Vivienda. El jueves en Capital Federal en la Rural. El viernes con la firma Conficred. Sábado a la mañana en arroyito Córdoba reunión privada. Sábado 16 horas en la Sociedad Rural de San Francisco Córdoba.

Hasta los fines de semana trabajamos

. - No hay otro camino, trabajar, trabajar y trabajar.

Salvador Di Stefano

Consultor económico

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