Rosario, Jueves 20 Septiembre 2018
Miércoles, 04 Julio 2018

Escenarios, dólar a $ 28,00; $ 32,00 y $ 35,00

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Se está trabajando en un acuerdo nacional con la oposición, ¿qué puede pasar si el dólar sigue escalando? ¿Se adelantan las elecciones? Un escenario muy complejo con muchas renuncias arriba la mesa.

Como ves la economía.

. - Las condiciones están dadas para una baja del tipo de cambio. El gobierno está logrando bajar el déficit fiscal, se consiguió un crédito importante del FMI, e ingresamos a la categoría de emergentes. Sin embargo, el mercado está sediento de dólares.

¿Por qué?

. - Creo que se lanzó la sucesión de Mauricio Macri, con el ajuste que tiene por delante, y por razones personales no se presentaría como candidato a la reelección. Esto desato una interna dentro del partido con dos bandos bien diferenciados por un lado Marcos Peña, y por el otro Maira Eugenia Vidal y Horacio Rodriguez Larreta. Estamos a 18 meses de un cambio de gobierno, hay incertidumbre de quien será el candidato en el oficialismo, y la oposición no tiene aún candidato, pero genera incertidumbre.

Datos de la economía.

. - Por ahora tenemos tres datos reveladores de la incertidumbre imperante:

1) En el mercado de futuro hay compra de dólares en la posición julio por un total de U$S 1.780 millones. Es una cifra muy elevada, y que no se registró en los meses precedentes, te diría que no tengo registros de una cifra de esta magnitud a 30 días en los últimos años.

2) Hay una salida de depósitos a plazo fijo en el mes de junio de $ 110.000 millones contra mayo, y de $ 160.000 millones contra abril.

3) El 18 de julio vencen Lebac por un total de $ 526.026 millones.

Me das algunos datos positivos.

. - Como no, te voy a dar seis buenos datos:

1) Las reservas son de U$S 62.994 millones.

2) El stock de lebac es de $ 964.454 millones, al tipo de cambio del viernes representa en dólares U$S 33.416 millones, un poquito más de la mitad de las reservas, en el pasado eran casi el 100% y el dólar no se disparaba.

3) La base monetaria crece al 26% anual.

4) Los depósitos a plazo fijo en dólares siguen a la suba.

5) Los prestamos crecen a una tasa del 60% anual.

6) El patrimonio neto del BCRA que estaba en U$S 8.144 millones a fin e año, hoy se ubica en U$S 27.138 millones.

Hay más noticias buenas que malas.

. - Sin embargo, pesan las malas. Porque el dólar, todas las jornadas sigue aumentando producto de los ruidos que hay en el gobierno.

¿Qué ruidos?

. - El viernes se habló de la posible renuncia de Nicolas Dujovne, había diferencias en las posibles medidas a adoptar. Por un lado, se oponía a un impuesto al turismo, y por otro quería suspender la baja de retenciones. El gobierno prefería un impuesto al turismo, y no tocar las retenciones. En la medida que sigan estas diferencias, la incertidumbre crece. No me parece, ni una, ni otra medida favorable, pero es tan grande la salida de dólares que el gobierno no sabe cómo parar la corrida.

¿Qué crees que puede suceder?

. - Desde los datos económicos, el dólar debería ubicarse por debajo de $ 28,00. Esto llevaría mucha tranquilidad al mercado. La tasa de devaluación alcanzaría al 50% en lo que va del año 2018, y esto traería como correlato una inflación cercana al 37% anual. Este fin de semana YPF aumento los combustibles el 5%, la inflación del mes de junio rondaría el 3,5%. Es el mejor escenario para el gobierno y los argentinos.

¿Qué sucede si el dólar sigue subiendo?

. - El dólar cerró el viernes a $ 28,86 el mayorista, con lo cual el minorista habría terminado arriba de $ 29,00. Como sabemos todos, los números redondos son emblemáticos, si el mercado supera los $ 30,00 podría rápidamente ubicarse en torno de $ 32,00. En dicho precio la tasa de devaluación seria del 70,0% en lo que va del año 2018, lo cual le imprimiría al mercado un salto de precios muy importante. Si terminara el año en torno de dicho valor, deberíamos estar pensando en una inflación entre el 45% y 50% anual. Esto dispararía ajuste paritario, subas importantes en combustibles, energía eléctrica y gas. Por otro lado, con una suba de este tipo del tipo de cambio, no sabemos si se pueden cumplir las metas del FMI. La conflictividad social sería muy grande.

¿Qué sucede si el tipo de cambio se va a $ 35,00?

. - Seria el caso que cuando vencen las lebac hacia mediados de julio hay un pase masivo a dólares, o se produce una corrida bancaría. En ese caso la devaluación sería en el año del 86% en lo que va del año 2018, y allí corremos peligro de gobernabilidad, y seguramente el presidente debería adelantar las elecciones presidenciales a marzo de 2019, porque no se podría gobernar con este escenario de inestabilidad.

Es muy fuerte lo que decís

. - Correcto, lo mejor que le puede pasar al país es que los agentes económicos se tranquilicen, que el dólar se calme en torno a los valores actuales y comience a bajar. La tasa de lebac que está en torno del 43% anual, comience a ceder a niveles inferiores al 40% anual. Esto dinamizaría más créditos a la economía, que seguirían siendo a tasas elevadas, pero le daría más fluidez al mercado.

Hay mucha gente que te critica porque el dólar sube, y vos lo ves a la baja.

. - Cuando escribimos a la opinión pública pretendemos dar una opinión responsable. La suba del dólar alocada, puede terminar en eventos sociales no deseados, que conlleven a la falta de gobernabilidad del país. Nadie quiere que esto suceda, pero si desde los diarios se sigue brindando información que nos lleva a un escenario de confusión general, los agentes económicos cortan por lo sano y salen a resguardar sus ahorros y pasan la liquidez a dólares.

Vos decís que esto es un golpe de mercado.

. - Yo no digo eso, quiero decir que hay que ser muy responsables cuando se habla de economía y mercados. Una cosa es una suba lógica del tipo de cambio, lo que estamos viviendo es algo totalmente ilógico e irracional. Si el tipo de cambio sigue a la suba, esto implicaría suba de precios, conflictividad social, y como consecuencia un impacto en el escenario político.

¿Cómo lo ves al presidente?

. - A veces, me parece que no se asume la gravedad de la crisis. Creo que debemos llegar a un consenso social, para poder sobrellevar los meses venideros.

Fuera de esta psicosis por el dólar, ¿como ves el escenario?

. - El escenario internacional está mejorando. Nadie devaluó tanto como nosotros, y la tasa de largo plazo bajo en el mundo. Los precios de las materias primas parecen haber alcanzado un piso a nivel internacional, y tendríamos que ver mejoras sustanciales en los meses que vienen. No obstante, creo que el gobierno nunca tomo nota que perdió 20 millones de toneladas de soja, y 12 millones de toneladas de maíz, y que eso genera un fuerte efecto pobreza.

Muchos economistas dicen que esto no afecta.

. - Es cierto que el campo representa el 4% del PBI. Pero también es cierto que representa el 50% de las exportaciones en forma directa o indirecta. Esto implica que una cosecha es determinante para el flujo de fondos genuinos que tiene la Argentina. Los que soslayan al campo no están viendo a la economía real, trabajan con el excel, y de lo único que saben hablar es de la moneda y el gasto público, hace falta hablar más de la producción.

¿Vos tenes esperanza?

. - El 60% de la cosecha de soja y maíz, y el 27% de la cosecha de trigo no tiene precio. La soja vale $ 8.100 la tonelada, el maíz $ 4.300 la tonelada y el trigo $ 6.200 la tonelada. Queda mucha mercadería sin precio y eso implicaría un segundo semestre mejor de lo que esperábamos.

¿Ganadería?

. - Muy bien, se conoció el stock al año 2018, volvió a caer, y en los próximos meses tendremos mejores precios para los que producen. Te lo damos pro informe privado.

¿El comercio?

. - Viaja en Low Cost, los consumidores se vuelcan masivamente por las marcas más económicas, lo que se dice segundas y terceras marcas. El poder adquisitivo del salario bajo, y se abre la posibilidad de nuevas ofertas de mercado.

En julio viene el aguinaldo.

. - Te diría que le aguinaldo ya está gastado por los asalariados. Necesitamos ver cómo se acomoda la economía para un aumento de salarios sustentable para el segundo semestre, y que no se deteriore el poder de compra.

El escenario es difícil.

. - Es muy difícil, tenemos el merval en dólares más bajo de los últimos 10 años. El riesgo país más elevado desde la cesación de pagos de 2002. No esta fácil el escenario, pero me parece que el castigo es demasiado grande para el país.

¿Qué podemos esperar?

. - Esta nota se escribe el domingo a las 20 horas, se está trabajando en un paquete de medidas, acuerdo con la oposición y cohesión para frenar la corrida del dólar y que esto no termine en un vacío de poder. Mañana con más información ampliaremos. Tal vez tengamos que hacer una segunda edición, se está trabajando en un plan, pero a esta hora no hay nada definido. Difícil, no imposible.

Salvador Di Stefano

Consultor económico

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